在互联网大厂财报披露完毕后，基金经理嗅到液冷赛道赚钱的味道。
近一个月来，重仓液冷的基金已霸屏业绩弹性五强席位，此前公募配置较小众的液冷股，也开始被越来越多的基金所拥抱。尤其当互联网大厂中期财报的资本开支数据落地后，挖掘AI大厂军备竞赛背后低调“卖水人”，复制2010年到2014年互联网流量竞争、资本开支加大引爆A股CDN(内容分发网络)赛道，已成为许多聪明基金经理挖掘历史经验、跑赢市场的关键。
基金经理掘金新机会
聪明的基金经理通过研究互联网大厂的财报，发现了新的细分赛道机会。
Wind数据显示，液冷已成为基金经理近期获利弹性最高的赛道，浪潮信息、英维克、飞龙股份、高澜股份、太辰光等公司也成为基金新宠，拉动相关基金进入业绩榜单前列，截至9月7日，全市场主动权益基金近一个月收益弹性最高的五只产品，分别为长安鑫瑞科技、中航机遇领航、长安宏观策略、信澳业绩驱动、凯石澜龙头经济，这些基金期间收益分别为49.65%、46.82%、46.21%、44.97%、43.49%。上述产品在短时间内获得高收益，正得益于对液冷赛道的重仓。
液冷是指通过液体介质实现电子设备散热的技术，在AI算力设施中扮演关键一环，这一细分赛道为何表现如此猛烈，基金经理是如何精准挖掘出来的？
“我们的研究团队观察了许多互联网公司二季度财报，找到的关键词和共同点是资本开支猛增，这为我们提供了一个买入液冷赛道的线索。”华南一位基金经理对券商中国记者表示，阿里巴巴、腾讯以及北美四大互联网公司二季度资本开支持续上修，这些资本开支主要反映在AI基础设施上，液冷技术作为算力基础设施的核心升级方向，或将迎来行业需求扩张的红利。
王浩聿管理的长安鑫瑞科技基金在近一个月成为涨幅冠军，同样也是在财报中发现这一线索。“随着海外各大云厂商业绩发布，我们发现北美大厂新一轮军备竞赛已经开始。”王浩聿认为，本轮需求转向了推理，而推理的背后是商业闭环的形成，所以投入的持续性比上一轮会更强，相关赛道或将迎来戴维斯双击。
根据各大上市公司披露的财报，阿里巴巴今年二季度资本开支386.8亿元，同比增长219.8%，同期的腾讯公司资本开支同比增长119%，达到191.07亿元，海外方面，谷歌、微软、Meta、亚马逊二季度资本开支合计为874亿美元，同比增长69%。
资本开支与景气度投资密切相关，已成为公募基金经理选股的一个重要指标。资本开支出现扩张往往意味着企业看好未来盈利格局，并拓展能力边界，景气上行且伴随资本开支扩张的领域，在资产价格上有正向反馈。
技术升级预期吸引基金重仓
技术替代升级是基金经理重仓液冷赛道、斩获颇丰的另一逻辑。
广发科创主题基金经理贾乃鑫告诉券商中国记者，芯片有功耗就需要散热，例如，由于使用时间长的手机会发烫，市场开始出现散热背夹、主动散热手机等；另外一个例子是家用电脑，很多也从风冷过渡到液冷。具体到算力芯片GPU，随着芯片功率越来越高，集群功率密度越来越高，冷却系统和电源系统需要和芯片深度耦合在一起，即需要芯片厂家考虑冷却和电源问题，由此也进一步增加了液冷的价值量和壁垒。简而言之，液冷的需求越来越大，技术含量也越来越高。
民生加银科技创新基金经理范明月认为，今年以来液冷赛道有着明确的产业逻辑支撑，核心是算力需求爆发下，AIGC带动单机柜功率密度快速提升，对散热的需求已突破传统风冷散热上限，液冷已成为技术刚需，行业需求迎来从0—1的拐点之年，从经济性角度，液冷的全生命周期成本更低，已经具备长期经济性。
“随着AI功率密度的升级，传统的风冷技术不再能满足散热需求，液冷则是散热技术的一次重大产业升级。”长城数字经济基金经理韩林认为，核心是芯片算力持续增强对更优降温技术的需求加快，液冷渗透率将迎来跨越式提升，长期来看，液冷将从“可选”变为“必选”，并向两相冷却、浸没式等更先进技术演进，重构数据中心基础设施的生态。
创金合信数字经济基金经理王鑫认为，当前风冷技术已难满足高功率设备的散热需求，技术替代与升级成为产业发展的必然选择，液冷虽非全新技术，但过往因产业需求必要性不足而未大规模普及，2026年或成为液冷技术规模化落地的关键节点，需求爆发具备明确的产业支撑。
公募选股注重有无海外客户
尽管基金经理对液冷赛道表达出强烈看好，但在股票审美决策上须解决一些问题。
长城数字经济基金经理韩林认为，液冷解决方案商和关键组件商龙头份额较为集中，未来机会将逐步显现。“目前，英伟达产业链主要由中国台湾地区的企业供货，且以服务器机柜内的配套为主，中国大陆厂家处于积极送样阶段。”广发基金贾乃鑫也表示，国内非英伟达产业链过往液冷渗透率还不高，且液冷主要应用于机柜外，但预计从明年开始，大陆互联网大厂可能也会积极推进液冷方案，为大陆液冷公司发展提供机会。
贾乃鑫认为，从个股选择的审美角度看，首先，英伟达产业链优先，相关液冷企业利润率最高。其次，中国大陆企业凭借量产化能力、工程师红利，未来预计也会扩大份额。最后，须评估液冷企业所处阶段，是在送样还是已经量产，以及公司在英伟达机柜内的供应格局是否占优。
另一方面，由于液冷赛道下游客户需求高度集中，不少基金经理强调，液冷公司绑定大客户的能力是选股审美的一大要素。
创金合信基金王鑫告诉券商中国记者，目前，液冷赛道的需求集中在海外互联网科技巨头上，因此，拥有核心大客户资源尤其是海外AI大厂客户且拥有散热技术研发或制造能力的企业，具备跨界切入液冷赛道的潜力，是选股的关键，这类企业有望借助资源优势快速打开市场。
“首先要选择已拥有海外客户的液冷企业，液冷作为出海新品种，国内厂商面临技术、认证及本地化运维等多重挑战。”民生加银基金范明月认为，投资中优先考虑确定性，其次是弹性。首先选择明确进入海外供应链、产品布局全面、具备系统化落地能力和经验的龙头公司。其次弹性角度，目前国内厂商还很难直接参与到海外系统集成业务，更多是在几大核心部件的单项突破，因此，优选有明确海外突破、卡位优势明显的液冷零部件公司。
基金看好产业逻辑量价齐升
对于液冷赛道未来行情可持续性，多位基金经理判断随着液冷渗透率的提升，量价齐升或让液冷赛道行情不亚于光模块与PCB。
贾乃鑫分析，AI产业链几个大的赛道——芯片、液冷、通信、电源，液冷可能是最有通胀属性的环节。芯片依然在工艺进步的进程中，通信光模块从800G升级到1.6T，电源PSU单位功率也在变大，这些环节的效率都在提升，通缩明显。而液冷的上限是宏观物理规律，比如水的比热容、铜的导热率，因此液冷可能有更强的通胀属性，持续性也更强，液冷行业未来的催化，可能包括国内AI液冷的大规模应用、液冷的新技术变化等。
“虽然液冷赛道短期涨幅大，表观估值较贵，但相关公司未来可触达的利润规模却很大。”民生加银范明月认为，国内公司对海外市场最难的是0—1的突破，一旦破冰，国内上市公司的竞争优势将逐步凸显，龙头股有望演绎光模块、PCB的行情。
长城基金韩林强调，液冷赛道是一场确定性高、持续性强、空间广阔的产业趋势，正逐步从导入期迈向高速成长期。从产业位置来看，当前的液冷有点类似于2023年光模块的起点，今年一季度才开始有部分液冷解决方案的出货，二三季度逐季呈现明显加速的趋势，明年行业渗透率有翻倍的可能，随着更下一代方案的推出，液冷有可能再进入量价齐升的时代。
创金合信基金王鑫认为，液冷是AI产业链中价值量较高的细分领域，判断液冷赛道行情正从“预期交易”转向“基本面驱动”。前期液冷行情主要基于“千亿市场空间”的预期展开，后续将依赖基本面边际变化。
他认为，至于后续空间需匹配一些内外部逻辑，内部逻辑方面，企业需加快技术落地(如高功率适配能力)、推进大客户合作落地，实现从“技术储备”到“业绩兑现”的转化；外部逻辑方面，AI服务器功率提升节奏需符合预期、海外大客户订单向国内供应商倾斜，同时避免技术迭代对行业需求的冲击。
久联优配提示：文章来自网络，不代表本站观点。
